Hola Inversor,

Hoy quiero informarte de nuevos movimientos en la cartera modelo. En esta ocasión, hemos ejecutado dos operaciones en la apertura del mercado europeo: una venta parcial y una nueva entrada. Además, te adelanto que preparamos un tercer movimiento para esta tarde, en la sesión americana.

Movimiento de venta: The Italian Sea Group

La operación que acabamos de realizar es la venta del 56% de nuestra participación en The Italian Sea Group, en línea con los planes que veníamos anticipando de reducir exposición al gigante italiano de los megayates.

El motivo es claro: la compañía no ha cerrado ni una sola venta en los últimos 12 meses y además el CEO nos engañó con la “venta firmada” que no se llego a realizar. Esto nos lleva a anticipar que, en los próximos resultados, sucederá uno de estos tres escenarios:

• Escenario A: la compañía emite un profit warning porque, incluso aunque cerrase alguna venta de última hora, creemos que no hay margen económico para alcanzar la guía original de ingresos de 2025. Lo lógico es pensar que el equipo directivo acabará reconociéndolo.

• Escenario B: para evitar el profit warning, podrían anunciar una adquisición apresurada, con el objetivo de mantener la narrativa de crecimiento. Esto podría salir bien si la adquisición es acertada, pero también puede agravar los riesgos si no lo es. En cualquier caso, es un escenario que no nos ofrece comodidad.

• Escenario C: logran cerrar una o varias ventas a última hora antes de resultados, lo que impulsaría el precio de la acción. Este es un escenario positivo y seguimos expuestos a él, ya que conservamos una posición superior al 5% de la cartera.

En cualquiera de los escenarios, anticipamos una caída del Backlog de doble dígito y con ella una caída de la visibilidad.

Confiamos en que TISG continuará cerrando operaciones en 2025, pero van tarde. Aunque a medio plazo la tesis sigue intacta, en el corto plazo el riesgo es excesivo, y no estamos cómodos manteniendo una posición tan relevante ante la expectativa de un posible profit warning.

Además, esta venta es también un castigo por la “jugarreta” del equipo directivo. En la última llamada de resultados afirmaron que tenían una venta “prácticamente cerrada y ya firmada por el cliente” y que se ejecutaría en cuestión de días. Han pasado tres meses y no ha ocurrido. Para nosotros, esto erosiona la credibilidad del equipo, y ya sabéis que en nuestra filosofía de inversión eso es inaceptable. Entendemos ciertos niveles de “exageración” de expectativas, pero eso fue demasiado. 

Por todo ello, hemos ejecutado esta venta del 56% de la posición, hoy Lunes 121 de Mayo a las 11:02h a un precio medio de 6,06€/acción. Tras esta transacción, nuestra exposición a TISG se reduce del 11,4% al 5,05%. 

Movimiento de compra: Sanlorenzo

Con los fondos liberados, y liquidez adicional, hemos decidido reemplazar toda esa exposición por Sanlorenzo, empresa que llevamos semanas analizando y que, tras más de 80 horas de estudio, hemos concluido que está profundamente infravalorada.

También creemos que TISG lo está. Pero la diferencia es que Sanlorenzo ofrece un margen de seguridad mayor y una estructura mucho más diversificada: mientras TISG vende 3 o 4 megayates al año, Sanlorenzo entrega más de 69 yates y superyates, además de los modelos de Blue Game y Nautor Swan. Esto reduce enormemente el riesgo de concentración.

Tal como detallamos en la tesis de inversión completa que os adjuntamos en PDF, nuestras estimaciones apuntan a retornos anuales compuestos superiores al 30%, es decir, más del doble del 15% mínimo que buscamos en nuestras inversiones.

La empresa combina:

• Una rentabilidad sobre el capital excepcional.

• Crecimiento sostenido del BPA y del valor en libros por acción.

• Excelente conversión de caja.

• Y un equipo directivo de primer nivel, honesto y conservador, que ejecuta sin ruido pero con contundencia.

Por todo ello, hemos asignado a Sanlorenzo un peso del 10% en la cartera modelo, con una compra ejecutada hoy 12 de Mayo de 2025, a las 10:54 AM a un precio medio de 30,40€/acción.

Así, entre TISG y Sanlorenzo, mantenemos una exposición total del 15% al sector de yates y megayates de lujo, un sector en el que seguimos plenamente confiados a medio y largo plazo.

Eso sí, preferimos ahora una mayor ponderación hacia Sanlorenzo, por sus menores riesgos de ejecución y su mayor solidez operativa y financiera. Para darte contexto sobre la decisión, y como privilegio Infinite, te adjunto en PDF la tesis de inversión final de Sanlorezno. El video completo ha de procesarse y editarse y estará disponible la próxima semana en su lanzamiento oficial.

Además, mantenemos capital reservado para incrementar ambas posiciones hasta un 50% adicional si las cotizaciones sufren caídas del 15% (se ampliará un 25%) o del 30% (se ampliará un 25% adicional) si no hay motivos de peso que lo eviten. 

Tercer Movimiento

El tercer movimiento que os anticipamos (y que ya os adelantamos el sábado) es la compra de acciones de Meta Platforms en la sesión de esta tarde, de la cual se darán detalles en el momento de la ejecución. 

Puedes ver la situación actual de la cartera, rendimiento en tiempo real y distribución y pesos en el botón a continuación. Debatiremos sobre los movimientos de la cartera y movimientos que nos gustaría realizar en los próximos meses en el próximo Webinar mensual de V.E.R Infinite, cuya fecha se publicará próximamente.

Notificación de la publicación: Lunes, 12 de Mayo a las 11:24h (Madrid, España).

Tal y como anticipábamos el sábado, y hemos vuelto a recordar esta mañana, hemos ejecutado hoy en premercado una compra de acciones de Meta Platforms, sobre la cual mantenemos una perspectiva muy positiva, tal y como desglosamos en la actualización de precio objetivo publicada el sábado en exclusiva para miembros Infinite.

En respuesta y en consonancia con esa visión, hemos iniciado una apertura de posición en Meta a un precio medio de 626,09 € en la sesión de hoy a las 13:48 horas, asignando un peso del 9,27 % en nuestra cartera usando liquidez disponible, por lo cual no ha sido necesario realizar ninguna venta para ejecutar esta transacción.

Tras el movimiento, el efectivo (liquidez disponible) representa el 4,23 % del total de la cartera.

De Meta esperamos rendimientos anualizados de alrededor del 15 % anual hacia 2029, con potenciales positivos adicionales que podrían llevarnos a un rendimiento mejorado, pero que no hemos tenido en cuenta en las proyecciones.

Hoy quiero informarte de nuevos movimientos en la cartera modelo. Vamos con un último e inesperado movimiento en cartera, en el cual vamos a deshacer parte de la operación realizada esta mañana (lo cual no es un movimiento habitual en nuestra operativa).

Tal y como indicamos, hicimos una venta para cubrirnos de un posible profit warning de The Italian Sea Group, que finalmente no llegó. No solo eso, sino que creemos que el mercado no se ha enterado de que la compañía ha cerrado nuevas ventas en este primer trimestre, que era el gran catalizador que estábamos esperando, ya que esto no se comunica en el press release ni se anuncia a bombo y platillo en la llamada de ganancias.

No es hasta la ronda de preguntas y respuestas donde aparece esta información, en la cual el CEO, Constantino, afirma que se ha cerrado una negociación en el primer trimestre y que se preparan para nuevos cierres en este segundo trimestre. Esto tiene sentido porque, si no fuera por esto, no sería posible mantener el guidance como lo están haciendo.

Así que, efectivamente, esto nos cuadra y además encaja con que, si os fijáis, el order book neto debería haber caído 96 millones de euros en este trimestre si no se hubiesen cerrado ventas: una caída agresiva y de doble dígito, tal y como indicábamos en el correo de esta mañana. Sin embargo, solo cae 15 millones, lo que significa que ha habido entradas netas en este primer trimestre de 78,8 millones de euros.

Aunque parte de ello podrían ser ampliaciones de negociaciones existentes, está confirmado que ha habido un nuevo pedido registrado en el libro de pedidos, aunque aún no se ha contabilizado como venta porque no se ha recibido todavía el anticipo.

Esos anticipos llegan con retraso, pero si se confirma —y todo apunta a que sí se confirma— el acuerdo comercial de Donald Trump con China, estoy bastante seguro de que los clientes que están pendientes de hacer los anticipos no lo retrasarán más.

Recordemos que de todas las ventas que se cierren antes de agosto podrán ingresar este año no solo el pago inicial, sino también el pago del primer hito de construcción. Y de todas las que se hayan vendido en el primer trimestre podrían cobrar hasta dos hitos. En este caso, habría sido el único negocio que han cerrado en este periodo.

Lo importante es que se ha reactivado el panel de ventas, aunque no esté registrado en la cuenta de ingresos. Es muy evidente que la situación está mejorando y que estamos probablemente a las puertas de la recuperación de volúmenes de venta, a no ser —una vez más— que el entorno macroeconómico se nuble de alguna manera desconocida. Pero en la situación actual todo apunta a que los catalizadores ya se están activando y creo que la compañía podrá cerrar nuevas ventas antes o durante el verano, y ventas adicionales durante el Monaco Yachts Show en septiembre.

Esta tarde publicaremos la actualización del precio objetivo de la compañía, pero estará en línea con las proyecciones publicadas en el informe anterior, por lo que la rentabilidad esperada desde los niveles actuales es significativa.

Ampliamos la posición usando la liquidez restante para una posición total en The Italian Sea Group ligeramente superior al 8 %, que es inferior a la posición del viernes (superior al 11,3 %). Así que hemos reducido la exposición de forma neta, aunque no tanto como íbamos a hacer inicialmente, gracias a estos catalizadores y teniendo en cuenta que el mercado no ha respondido a estos resultados —solo se ha producido una subida adicional del 1,7 % respecto a la apertura en el momento de la venta—. Creemos que es un momento interesante para realizar la ampliación, ya que, insisto, el mercado aún no se ha enterado de la venta porque no han sido lo suficientemente claros.

En cualquier caso, también he preguntado directamente por correo electrónico y, cuando lo confirmen, os lo diré.

La compra se ha confirmado a las 16:40 a un precio de 6,17 € por acción. Aún después de esta operación, el peso neto de TISG en la cartera se ha reducido en 340 pbs (3,4 puntos porcentuales) hasta el 8,1% actual.

La posición de liquidez tras este movimiento es del 1,29%.

Puede ver la situación final de la cartera en tiempo real en el botón a continuación.

Esta tarde publicaremos el análisis de los resultados y la actualización de precio objetivo.

Un saludo.