Burberry - Fase 3 de Estudio: Seguimiento
Burberry supera expectativas en 2025 gracias a “Burberry Forward”, suaviza la caída de ventas comparables en el H2 y se prepara para recortar 1700 empleos
RESUMEN…
Burberry ha cerrado el año fiscal 2025 con resultados mejores de lo esperado: las ventas comparables en tiendas propias caen un 6 % (frente al –3 % del Q3), pero consiguen revertir buena parte de las pérdidas de la primera mitad. El beneficio operativo ajustado cierra en +26 M £ (–94 % vs año anterior), más del doble de nuestras proyecciones, y el flujo de caja libre ajustado para accionistas alcanza 41 M £, gracias a la liberación de 75 M £ en capital circulante e incluso sin contar ajustes sería +20 M £.
La compañía mantiene el dividendo suspendido y se espera que el free cash flow mejore en 2026, con un CAPEX previsto de 130 M £ (–20 M £ vs 2025), tal como proyectamos en nuestras estimaciones. A la vez, Burberry amplía su plan de ahorros hasta 100 M £ para 2027: 25 M £ ya entregados y otros 56 M £ en 2026 vs 15 M £ esperados, lo que debería impulsar la rentabilidad en el próximo ejercicio.
El alto peso de los costes fijos de tiendas físicas sigue tensionando márgenes: con 500 M £ de caída de ingresos, los gastos operativos sólo bajan 80 M £, llevando el margen operativo ajustado del 14 % al 1 %. Por eso el nuevo plan de recortes de plantilla del 18% (hasta 1.700 despidos) y la eficiencia en arrendamientos y compras son cruciales para estabilizar beneficios operativos en 2026.
Por canales, el retail cae un 12–13 % y el wholesale un 35 % comparable (anticipan –15 % en H1 26). A cierre, las tiendas propias representan el 87 % de las ventas (94 % en Asia-Pac, 90 % en América, 76 % en EMEA) y las licencias aportan +62 M £ al beneficio, compensando 36 M £ de pérdidas en venta directa. El patrimonio neto cierra en 921 M £.
EN ESTE INFORME …
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Burberry: Análisis resultados financieros 2025
“Tras una primera mitad de año difícil, hemos avanzado a buen ritmo en la aplicación de Burberry Forward, nuestro plan estratégico para reavivar el deseo de marca, mejorar nuestros resultados e impulsar la creación de valor a largo plazo. Nuestros clientes están respondiendo a nuestra expresión de marca Timeless British Luxury. Con la mejora del sentimiento de marca, aumentaremos la frecuencia y el alcance de nuestras campañas a medida que nuestras colecciones de otoño e invierno lleguen a las tiendas. La resistencia continuada de nuestras categorías de prendas de abrigo y pañuelos reafirma mi convicción de que tenemos más oportunidades allí donde somos más auténticos. Aunque estamos operando en un contexto macroeconómico difícil y todavía estamos en las primeras etapas de nuestro cambio de rumbo, soy más optimista que nunca de que los mejores días de Burberry están por venir y que vamos a ofrecer un crecimiento rentable sostenible en el tiempo.”
Buenos resultados los que ha presentado hoy Burberry en este año fiscal 2025, donde claramente parece que la estrategia de Burberry Forward está funcionando correctamente. Se está aumentando la deseabilidad de la marca y ya en esta segunda mitad de año, desde que se implantó este nuevo plan estratégico —que, recordemos, se basaba en centrarse en lo que realmente saben hacer, reafirmar las prendas de abrigo y pañuelos y reducir el enfoque de la parte de bolsos—, la compañía ha caído en ventas comparables en la segunda mitad de año un 5 % frente al 20 % que caía en la primera mitad de año, mejorando previsiones tanto de ingresos —que caen un 17 %, serían 10 millones mejores de lo que proyectábamos nosotros— y, sobre todo, mejorando previsiones de beneficios operativos y netos de la empresa, lo que demuestra que el plan Burberry Forward (la marcha atrás) funciona.
Al final, la compañía ha conseguido que en la segunda mitad del año hayan generado un beneficio operativo ajustado suficiente como para compensar todas las pérdidas de la primera mitad. Así que el beneficio operativo ajustado del año completo cierra en positivo con 26 millones de libras de beneficio; eso sí, evidentemente es una caída del 94 % frente al año anterior, pero lo cierto es que se esperaban pérdidas o un beneficio mínimo, así que el resultado ha sido finalmente positivo, de hecho es más del doble del beneficio operativo ajustado que estimábamos nosotros en nuestras proyecciones publicadas a los miembros Infinite.
Por otra parte, el beneficio por acción diluido declarado es de –21 peniques, en este caso negativo por el pago de la deuda, lo que termina de lastrar el resultado neto de la compañía. Aun así, el flujo de caja libre ha sido positivo en 65 millones e incluso es un 5 % mejor de lo que fue en el año fiscal 2024, así que parece que Burberry puede estar ya cerca de su suelo operativo.
No solo eso, sino que lo más positivo es que muy probablemente el año que viene tengamos unos beneficios mejores de lo esperado. Es la expectativa de la compañía mejorar los márgenes el próximo año, probablemente para aumentar la rentabilidad, que es el principal propósito en este momento. Además, han lanzado un nuevo plan de ahorros que amplía el anterior: el plan original era ahorrar 40 millones entre 2025 y 2026 (25 millones en 2025 y 15 millones en 2026), y han añadido 60 millones adicionales para el año fiscal 2027, lo que permitirá unos ahorros totales desde la base de 2024 de 100 millones de libras para 2027.
En detalle, 25 millones ya se han entregado en 2025 y se esperan otros 56 millones de ahorros en 2026 versus los 15 millones que se esperaban, lo que mejorará bastante la rentabilidad. Probablemente supere nuestras estimaciones de 2026 en términos de rentabilidad, aunque aún es pronto para mejorar nuestras predicciones.
Como era de esperar, los márgenes brutos se han deteriorado en este 2025, con una caída de alrededor de 520 puntos básicos (470 puntos a tipo constante). Han conseguido ahorrar costes en este periodo difícil, y de cara a 2026 y 2027 los ahorros vendrán principalmente de la reestructuración de la plantilla —hasta 1.700 despidos en todo el mundo— y una mayor eficiencia en compras y gastos de arrendamientos e inmuebles.
En total, se esperan ahorros de 100 millones de libras para 2027, con costes unitarios asociados a programas de ahorros de 80 millones (29 millones ya en 2025 y el resto principalmente en 2026, unos 50 millones de costes de reestructuración no recurrentes). Es un muy buen trabajo de eficiencia operativa que ayudará a la compañía a recuperar sus márgenes más rápidamente.
En este cuarto trimestre, eso sí, las ventas comparables en tiendas propias caen un 6 % en el grupo, con, de nuevo, América entrando en terreno negativo, lo que son resultados peores que en el tercer trimestre, donde las ventas comparables minoristas caían al 3 %, pero era algo esperado, ya que el tercer trimestre suele ser un trimestre pico por la campaña navideña, y el primer trimestre claramente ha empeorado la situación geopolítica, especialmente en Estados Unidos, pero aún así ha aguantado bastante bien la marcha.
Por supuesto, se mantiene el dividendo suspendido, algo completamente necesario y correcto, en mi opinión.
Por otra parte, se preparan para el lanzamiento del próximo desfile, y van a seguir con lo que están haciendo: impulsar la marca británica, la personalidad británica, la patria en general, y seguir resaltando los productos principales, es decir, abrigos, bufandas, etcétera.
Siguen, dicen, acelerando acciones para hacer frente al exceso de inventarios y restablecer la escasez, con un inventario que se ha reducido un 7 % en este último año por delante de las previsiones, algo que se espera que continúe acelerándose, lo cual es muy buena noticia, porque ayuda a que finalice esa masificación total.
“El entorno macroeconómico actual se ha vuelto más incierto a la luz de los acontecimientos geopolíticos. El año que viene nos centraremos en consolidar los primeros progresos realizados para reavivar el deseo de marca, como requisito clave para aumentar los ingresos. Mejoraremos los márgenes centrándonos en la simplificación, la productividad y la tesorería. Esperamos ver el impacto de nuestras acciones a medida que avance el año.”
De aquí simplemente comentar que, como habíamos dicho durante toda la tesis, se observa esa estructura de costes fijos muy alta por las tiendas físicas. Con una caída de ingresos de 500 millones de libras, el gasto operativo solamente se ha podido reducir en 80 millones, y eso ha hecho que los márgenes operativos pasen del 14 % al 1 %, una caída de 13 puntos porcentuales muy agresiva.
Evidentemente, me gusta ver que se planean nuevos recortes de gastos para el año próximo, un año donde tampoco se espera un gran crecimiento —al menos nosotros no lo esperamos— y donde podrían empezarse a estabilizar los beneficios operativos, lo que sería muy buena noticia.
Aún hay mucho trabajo por delante, y es cierto que, si el entorno macroeconómico mejora a lo largo del año, la recuperación de Burberry será aún más rápida y podríamos tener crecimientos positivos comparables durante todo el año. Sin embargo, nuestras expectativas no se encuentran allí, aunque es un potencial adicional que ayudaría a desbloquear valor en la compañía.
De momento, lo que más me satisface es la buena gestión del equipo directivo; además, se ha reducido el número de acciones en un 2 % frente al año pasado, lo cual, en medio de este contexto, también es positivo.
Por otra parte, por canales, aparte de la caída del canal minorista de alrededor del 12 % al 13 % ya comentado, el canal mayorista cae un 35 % comparable o 37 % reportado, lo cual está en línea con nuestras estimaciones en ese recorte del canal mayorista, parte de ello intencional y parte de ello empeorado por las propias circunstancias macroeconómicas y el deterioro de la marca que se observó el año pasado. Un recorte que, por cierto, se ha acelerado en esta segunda mitad del año.
Me hubiese gustado que aclarasen cuáles son las expectativas de ese canal en concreto para 2026, pero en esta ocasión no se da una orientación sobre las expectativas para todo el año, aunque sí se dice que se espera que las ventas al por mayor disminuyan en el rango del 15 % en la primera mitad del año, lo cual evidentemente es una reducción importante frente al año pasado en el ritmo de recorte, pero aún sigue siendo bastante agresivo.
Fijaos en la tabla sobre la evolución de crecimiento en las ventas comparables: ha habido una clarísima mejora en la segunda mitad del año versus la primera mitad en todas las regiones. Asia-Pacífico empezaba el año cayendo un 23 % en el primer trimestre, 28 % en el segundo y cierra el año cayendo un 9 % tanto en el tercer como en el cuarto trimestre comparable. En la zona de Europa, Oriente Medio y África empezaba el año cayendo un 16 % en el primer trimestre, mejoró a un 10 % de caída en el segundo, en el tercer trimestre cayó un 2 % y ahora en el cuarto repunta la caída al 4 %, en línea con lo esperado. Y América lo mismo: empezaba el año con caídas muy agresivas, iguales a las del mercado asiático, caídas del 23 % en el primer trimestre, 18 % en el segundo y esto ha mejorado en la segunda mitad, donde se ha mantenido neutral o con un crecimiento del 1 % comparable, compuesto por un crecimiento del 4 % en el Q3 y una caída del 4 % en el cuarto trimestre, razón por la cual vimos esa segunda caída una vez hubo el rebote, cuando se entendió que la demanda en Estados Unidos no se iba a revertir tan rápido como inicialmente el tercer trimestre hizo pensar, por el empeoramiento de las circunstancias geopolíticas y macroeconómicas. Aunque veremos qué sucede en este 2026 fiscal.
Finalmente, las tiendas se mantienen planas desde el año pasado en 422, han abierto tantas como han cerrado, y los ingresos por licencias han mejorado un 9 % a tipo constante o 6 % a tipo declarado, muy buen desempeño, lo que demuestra la gran deseabilidad y el buen rendimiento especialmente de la parte de las fragancias.
El flujo de caja libre ajustado este año, tal y como lo calculo —que sería beneficio operativo ajustado más depreciación y amortización, menos el CAPEX, menos la variación de capital de trabajo circulante, que en este caso aporta 75 millones positivos gracias a la reducción de inventarios, menos también los arrendamientos, por supuesto, menos el pago de intereses y menos la carga impositiva—, haciendo este cálculo, el flujo de caja libre para los accionistas sería de 41 millones de libras ajustados, por debajo de los 65 millones que reporta la empresa, que lo calcula de forma un poco más simple. Pero en cualquier caso es mejor que nuestras expectativas, que eran que la compañía quemase caja neta este año. Incluso si no trabajamos con el beneficio operativo ajustado, el flujo de caja libre habría sido positivo en alrededor de 20 millones.
Por otra parte, la deuda neta se sitúa en 2,3 veces el EBITDA ajustado, evidentemente en peor frente al año pasado porque el EBITDA ajustado se ha reducido agresivamente por la caída del resultado bruto y operativo, como ya habíamos comentado. Pero sí que hay que decir que de forma bruta la deuda tanto de arrendamientos se reduce en alrededor de 100 millones frente al año pasado y la deuda neta en su conjunto disminuye alrededor de 20 millones. Lo que la única partida que aumenta es la de bonos por la emisión de bonos de 450 millones que ya comentábamos en la actualización de precio objetivo publicada el sábado a los miembros Infinite.
Por cierto, ese flujo de caja libre esperamos que mejore bastante el año que viene, no solamente por la estabilización de ingresos y la reducción de costes operativos, sino que además la compañía estima que el CAPEX se reduzca para el próximo año a los 130 millones de libras, 20 millones menos que este año pasado. Y, por cierto, lo hemos proyectado de forma acertada en nuestras estimaciones publicadas el sábado, donde precisamente proyectábamos alrededor de 130 millones de CAPEX, un CAPEX que era esperable que continuase reduciéndose.
Muy interesante que, al finalizar el recorte del canal mayorista de este 2025 fiscal, el total de las ventas que ya gestionan en tiendas propias es del 87 %, el 94 % en Asia-Pacífico, el 90 % en América y el 76 % en Europa y el resto del mundo.
Por tipo de producto, la ropa masculina ha sido curiosamente la más resiliente de todas. Recordemos que esta es una de las marcas que más porcentaje de ventas depende de los hombres. A cierre de este 2025, las ventas de categoría masculina representaban el 30 % de las ventas de la compañía.
Las categorías que, por otra parte, lo han hecho peor son la ropa infantil, que cae un 28 %, aunque es la que menos pesa en ventas, y la ropa femenina, que cae un 17 %, y los accesorios, que era el fuerte de ventas, cae un 20 %, probablemente lastrada por la reducción de la exposición de la compañía a bolsos.
En cuanto a la red de tiendas, 237 de las 422 que tienen en total se encuentran en Asia-Pacífico, es decir, el 56 %. De resto, tienen 100 en Europa, Oriente Medio y África, y 85 en América.
Y podemos ver aquí también cómo el resultado operativo ha sido positivo este año gracias a las licencias, que aportan 62 millones directos al beneficio, porque ellos no tienen ningún trabajo operativo que hacer ahí; está totalmente subdelegado, porque el negocio principal —el de venta directa al por menor o al por mayor— generó 36 millones de pérdidas en este año, y el margen operativo ajustado se queda en el 1 %.
Del balance son algunos comentarios relevantes que realizar. El primero es que los inventarios, como podéis observar, se reducen en un 15 % frente al año anterior, lo cual es muy positivo. Al igual que se reducen también las cuentas comerciales por cobrar en alrededor de un 10 %. Es cierto que la caída en ambos casos responde a la caída de ingresos, pero es positivo que se mantenga en esa proporción, ya que ayuda a la liberación del capital de trabajo circulante.
Por otra parte, las cuentas por pagar disminuyen a un ritmo más suave, del 8 %, lo que hace que el circulante esté más flexible y sea positivo, traduciéndose en una liberación de 75 millones que hemos comentado antes y que ha ayudado muchísimo a la generación de flujo de caja libre este año, que de otra manera habría sido negativa, como estimábamos nosotros.
El resto de la deuda ya lo hemos comentado, por lo cual hay poco más que explicar allí.
Adicionalmente, comentar que el patrimonio neto atribuible a los accionistas cierra el año en 921 millones de libras.
Del balance solo algunos comentarios relevantes que realizar. El primero es que los inventarios, como podéis observar, se reducen en un 15 % frente al año anterior, lo cual es muy positivo. Al igual que se reducen también las cuentas comerciales por cobrar en alrededor de un 10 %. Es cierto que la caída en ambos casos responde a la caída de ingresos, pero es positivo que se mantenga en esa proporción, ya que ayuda a la liberación del capital de trabajo circulante.
Por otra parte, las cuentas por pagar disminuyen a un ritmo más suave, del 8 %, lo que hace que el circulante esté más flexible y sea positivo, traduciéndose en una liberación de 75 millones que hemos comentado antes y que ha ayudado muchísimo a la generación de flujo de caja libre este año, que de otra manera habría sido negativa, como estimábamos nosotros.
El resto de la deuda ya lo hemos comentado, por lo cual hay poco más que explicar allí.
Adicionalmente, comentar que el patrimonio neto atribuible a los accionistas cierra el año en 921 millones de libras.
Hasta aquí lo más relevante del análisis de los resultados financieros de Burberry.