NewPrinces - Análisis Q3 2025🔒

Muy positivos los resultados que presenta en esta ocasión NewPrinces para los nueve primeros meses del año. Quizás diría incluso algo peor de lo esperable en términos de ingresos, presionados en un casi 6% por tipo de cambio y deflación, pero sin duda mucho mejor de lo esperable en términos de beneficios. El EBITDA ajustado de los nueve primeros meses se sitúa en 157 millones de euros, un 20% más interanual, con un margen que se expande 190 puntos básicos hasta el 8,1%. Ya hemos visto que crecer un 20% en EBITDA con una caída de ingresos de casi el 6% es un resultado excepcional y una mejora de márgenes, en mi caso mejor de lo que esperaba.

El aumento del margen refleja grandes sinergias de compra, menores costes de insumos, y también una excelente gestión de costes operativos gracias a la escala y las sinergias entre Princes y NewLat, que ya ha demostrado haber estado muy por encima de las expectativas. El beneficio neto normalizado se ha vuelto positivo, ha sido la compañía capaz de darle la situación a las pérdidas de Princes y ha generado un beneficio neto de 39 millones de euros en lo que va de año en términos normalizados. Las adquisiciones estratégicas de Carrefour Italia y Plasmon se esperan que se completen antes de final de año y que tengan un impacto positivo tanto en la deuda neta como en el patrimonio.

La gran noticia es la generación de un flujo de caja subyacente de más de 160 millones de euros en lo que va de año (145 millones de euros de FCFE), con una conversión del EBITDA del 104 %, lo que sin duda refleja una generación de efectivo operativo muy sólida. Aún queda por llegar el cuarto trimestre de este año, por lo que la empresa debería generar más de 200 millones de libras esterlinas en flujo de caja, lo que la situaría en poco más de 4 veces el flujo de caja libre. No me sorprendería que cerráramos el año con casi 200 millones de libras esterlinas en flujo de caja libre para los accionistas. También se ha confirmado que los 80 millones de libras esterlinas en efectivo neto que se espera que Carrefour genere en el cuarto trimestre permanecerán en la empresa.

Todo el resto de divisiones decrecen entre dígito medio y doble dígito, pero la caída en alimentación y productos italianos se debe al final de contratos de bajo margen, lo que demuestra su éxito en la mejora de la rentabilidad del grupo. Para el conjunto del año esperan ventas comparables planas en 2025, y márgenes superiores a los mostrados en los nueve primeros meses, apoyándose en eficiencia operativa y control de gasto. Siguen pendientes de hacer más adquisiciones, con el objetivo de no superar las dos veces deuda neta sobre el EBITDA. También se está evaluando potencialmente ofrecer rentabilidad a los accionistas, que eso apunta a que potencialmente podrían abrirse a los dividendos.

Mantengo sin cambios mi valoración preliminar.