Nagarro - Análisis Q3 2025

Nagarro ha presentado unos resultados bastante buenos en este tercer trimestre del año, bastante por encima de lo esperable y marcando una aceleración secuencial. Los ingresos en el tercer trimestre crecen un 9,4% en moneda constante, una aceleración desde el rendimiento de un medio dígito de la primera mitad del año. Sin duda la noticia más positiva es la mejora de la rentabilidad, con el margen EBITDA ajustado del 17,3% en el Q3, que son 300 puntos básicos más que el año pasado y el nivel más alto que han registrado desde el 2022. La compañía mantiene su guía y confía en alcanzar el objetivo en el rango medio o rango bajo.

La mejora de margen se debe a una muy buena eficiencia de costes, con una plantilla que ha crecido de forma muy muy moderada en apenas un 1,3%. En esa parte yo creo que Nagarro sí tiene cierta ventaja, debido a la decisión deliberada de no despedir a la plantilla cuando había que hacerlo, para mantener la retención de calidad. Si se reactiva la demanda, cuando se reactive, debería ser una ventaja importante para Nagarro. La compañía está generando más caja, con un flujo de caja operativo que crece hasta los 77 millones de euros, un crecimiento del 18%.

Se están enfocando en limpiar la imagen corporativa de la empresa y mejorar la transparencia para los inversores. Dicen que ven una clara discrepancia entre el precio actual de las acciones y el valor intrínseco. Creen que el precio actual incluso tras la subida de hoy no refleja el sólido desempeño financiero de la compañía y por eso están recomprando de forma más agresiva, amortizando el 75% de las acciones. La llamada es una auténtica exhibición de la compañía dando argumentos de por qué están realmente baratos y que reconocen que han hecho algunas cosas mal pero que lo están corrigiendo todo. Nada como ver tu patrimonio caer drásticamente para llevar a cabo cambios, ¿verdad?.

Creen que el crecimiento fuerte que están mostrando en este trimestre en medio de la debilidad del sector demuestra la calidad del producto. Están entrando en una fase donde la inversión en tecnología, y especialmente en Inteligencia Artificial, se va a volver una inversión imprescindible para no perder competitividad. Los más ágiles van a ser los que implementen esa inteligencia artificial en las empresas. La visión que da Nagarro es bastante contraria a la que dan Indaba o Globant. Creen que van a seguir haciendo falta ingenieros que integren todo el sistema y esperan volver al crecimiento de doble dígito en el medio plazo.

Mantengo sin cambios mis proyecciones y expectativas publicadas en agosto.