The Cheesecake Factory - Análisis Resultados Q3 2025

The Cheesecake Factory ha presentado unos resultados sólidos, en línea con lo que se esperaba en ingresos, pero batiendo todas las estimaciones de rentabilidad. El beneficio por acción ha superado el consenso en un 13%, gracias a una ejecución impecable del control de costes laborales y un beneficio fiscal favorable. El margen operativo mejora hasta el 4,1%, superando el rango alto de la guía, y confirma lo que ya veníamos viendo desde hace varios trimestres: estamos ante una compañía mucho más eficiente que hace unos años, y mucho más resistente de lo que muchos pensaban.

Por divisiones, la marca principal, Cheesecake Factory, concentra el 72% de las ventas con un margen del 13,5%, mientras North Italia sigue en crecimiento con un 7,1% de rentabilidad. La división de Other FRC sigue siendo la más débil en márgenes, pero con mejoras secuenciales que apuntan a una contención de costes. Lo más impresionante sigue siendo la estabilidad del negocio en un entorno complicado: los ingresos acumulados en 2025 crecen un 4,9% y los márgenes mejoran incluso frente a un 2024 que ya fue bastante sólido.

Sin embargo, los comparables de ventas están mostrando debilidad. Cheesecake Factory crece apenas un 0,3% y North Italia directamente decrece un 3%, con los únicos buenos datos viniendo de Flower Child, que crece un 7%. El equipo directivo reconoce un entorno más suave para el consumidor, marcado por la presión macroeconómica, los aranceles y el cierre del gobierno. Aun así, defienden que es algo cíclico y que podría normalizarse en los próximos meses. En este contexto, lo más destacable es que, a pesar de todo, los márgenes se mantienen estables y las perspectivas no se revisan a la baja.

La compañía confirma una guía de ingresos entre 940 y 955 millones en el cuarto trimestre y mantiene su objetivo de margen neto del 4,9% para todo el año. De cara a 2026, espera crecer un 4-5% en ventas y abrir hasta 26 nuevos restaurantes, con un CAPEX de hasta 210 millones. Yo mantengo sin cambios mis proyecciones para 2025 y 2026, así como mi precio objetivo de 79 dólares por acción para 2029. Desde niveles actuales, eso implica un retorno compuesto del 12% anual, suficiente para seguir sobreponderando, pero aún lejos de justificar una compra clara. Sigo esperando un mejor punto de entrada.