MSCI - Fase 3 de Estudio: Seguimiento
MSCI Encadena su Undécimo Año Consecutivo de Crecimiento de Doble Dígito en BPA Ajustado: Ingresos +10,6%, Run Rate Total Acelera al 13% y los ETFs Vinculados Captan Entradas Récord de $204.000M en 2025
El proveedor líder de índices y herramientas de inversión reporta ingresos Q4 de $822,5M con margen EBITDA ajustado del 62,2% (+140pb), mientras el run rate de comisiones basadas en activos explota un +25,6% hasta $852M. La tasa de retención global se mantiene sólida en 93,4%, aunque Sostenibilidad y Clima sigue mostrando debilidad en América con retención del 91% (cumpliendose el efecto Trump que esperábamos). Henry Fernández destaca que la IA está transformando la empresa y que están 'redoblando apuestas' en segmentos de clientes emergentes.
RESUMEN…
MSCI ha vuelto a demostrar por qué es una de las compañías de mayor calidad en el universo de servicios financieros. Los ingresos operativos del Q4 alcanzaron $822,5M, un +10,6% interanual (+10,2% orgánico), con un crecimiento equilibrado entre suscripciones recurrentes (+7,5%) y comisiones basadas en activos (+20,7%). Lo que más me llama la atención es que la compañía ha logrado expandir el margen EBITDA ajustado 140 puntos básicos hasta el 62,2%, demostrando el apalancamiento operativo del modelo de negocio incluso mientras invierte en nuevas capacidades de IA y productos.
El BPA ajustado creció un 11,5% hasta $4,66, marcando el undécimo año consecutivo de crecimiento de doble dígito en esta métrica. Esto no nos pilla por sorpresa, ya que es exactamente lo que esperamos de una franquicia con las características de MSCI: alta recurrencia, poder de fijación de precios y apalancamiento operativo. El run rate total alcanzó $3.301,6M (+13,0%), compuesto por suscripciones recurrentes de $2.449M (+9,2%) y comisiones basadas en activos de $852M (+25,6%). Hay que señalar que el crecimiento orgánico del run rate de suscripciones se está moderando al 7,7%, algo natural dado el tamaño de la base, pero que debemos monitorizar. Aún así los resultados del cuarto trimestre están por encima de nuestras expectativas.
El comportamiento de los flujos hacia ETFs vinculados a índices MSCI ha sido espectacular: $67.000M de entradas en Q4 y $204.000M en el año completo, récord absoluto. Los AUM en ETFs vinculados cerraron en $2,34 billones (+35,7% vs. Q4 2024). Henry Fernández destacó que están viendo una rotación significativa de flujos hacia activos no denominados en dólares, con los ETFs cotizados en Europa captando una parte importante (poca broma los movimientos de Europa). De hecho, el run rate de Índices en EMEA ya supera al de América, lo cual es un hito notable dada la naturaleza de los mercados de capitales estadounidenses.
La tasa de retención global se mantuvo sólida en 93,4% (93,1% en Q4 2024), con Índices liderando al 95,3%. Sin embargo, Sostenibilidad y Clima mostró una retención del 91,0%, la más baja entre segmentos, reflejando las presiones en América por el entorno político. Demasiado alto me parece ne realidad. Las nuevas ventas de suscripciones recurrentes crecieron un 11,7% hasta $102M, siendo el segundo mejor trimestre de la historia.
La compañía recompró $2.470M en acciones durante 2025 a un precio medio de $559,85 y aumentó el dividendo trimestral un 13,9% hasta $2,05/acción. Ya sabemos en que niveles ve Henry barata la compañíá y es que es difícil no esperar retornos de doble dígito a estos precios que hemos tenido todo el 2025.
Los resultados de MSCI están, evidentemente, muy por encima de nuestras conservadoras expectativas (ya que en mayo cuando publicamos la actualización de proyecciones, estábamos en medio de la guerra arancelaria y esperábamos un peor rendimiento de los índices que lastraría los ingresos basados en comisiones, lo que al final no ha sucedido).
EN ESTE INFORME …
Para extraer el máximo valor del análisis de forma eficiente, bastará con que el lector lea las notas sobre el documento y, en caso de haberlo, el texto subrayado