Nike - Análisis Resultados Q2 2026

Nike ha presentado unos resultados del segundo trimestre fiscal 2026 que, siendo honestos, son ligeramente mejores de lo que anticipábamos hace 90 días, aunque —y esto es importante— la compañía reconoce abiertamente que está "muy lejos de nuestro potencial". Los ingresos totales alcanzan los $12.427M, un crecimiento del 1% interanual (flat en términos de divisa constante). Pero lo que realmente importa aquí es diseccionar ese número: Nike Brand creció un 1%, con wholesale disparándose un 8% mientras Nike Direct cayó un 9%. Este cambio de mix es completamente intencional y forma parte de las "Win Now Actions" que Elliott Hill implementó desde su llegada.

Lo que más me llama la atención de estos resultados es la divergencia brutal entre geografías. Norteamérica crece un impresionante 9% con wholesale volando al +24%, EMEA cae un 1% en divisa constante, Greater China se desploma un 17% (-16% currency neutral) y APLA retrocede un 4%. Converse, por su parte, registra una caída del 30% que el management atribuye a un "reset estratégico" de la marca. Elliott Hill fue muy claro en la call: "Cada geografía está en diferentes etapas en términos de diversificar su portfolio de producto". Norteamérica lidera, China tiene el camino más largo por delante.

El margen bruto se contrae 300 puntos básicos hasta el 40,6%, y aquí viene el dato clave: aproximadamente 360pb de esa caída se debe directamente al impacto de los nuevos aranceles en Norteamérica. La compañía estima un impacto bruto anualizado de ~$1.500M por aranceles (unos 320pb de margen bruto en FY26), aunque están tomando acciones para mitigarlo hasta ~120pb netos. Sin los aranceles, los márgenes estarían expandiéndose — y esto es muy importante porque valida que las Win Now Actions están funcionando. Francamente, creo que el mercado no está valorando correctamente esta dinámica.

La noticia más positiva del trimestre, sin duda, es Running creciendo más del 20% por segundo trimestre consecutivo y ganando cuota de mercado. El Structure 26 (estabilidad) ha tenido excelente sell-through, y lanzarán el Structure Plus en enero. Basketball también muestra momentum con GT Future y Sabrina. La cartera de pedidos (order book) para primavera y verano está mejorando "temporada a temporada", con booking units de Global Football casi un 40% por encima del Mundial 2022. Esto no nos pilla por sorpresa: ya anticipábamos en nuestra tesis que el regreso al "sport" sería el catalizador de la recuperación.

Elliott Hill ha sido muy directo sobre las prioridades: "La expansión de márgenes es una prioridad absoluta para mí y mi equipo de liderazgo". Ve un camino claro de regreso a márgenes EBIT de doble dígito, aunque reconoce que llevará tiempo. Ha anunciado cambios organizativos importantes: todas las geografías ahora reportan directamente a él, y ha nombrado a Venkatesh Alagirisamy como nuevo COO para buscar eficiencias operativas end-to-end. La compañía también ha pausado las recompras de acciones (solo $122M en el semestre) debido a menores flujos de caja operativos. El guidance para Q3 anticipa ingresos cayendo en dígitos bajos con márgenes brutos bajando 175-225pb (aunque excluyendo los 315pb de aranceles, los márgenes expandirían). Mantenemos nuestra visión de que Nike está ejecutando el turnaround correctamente, pero China y los aranceles son headwinds significativos que vigilar de cerca.