META - Análisis Q4 2025🔒

Meta ha publicado unos resultados extraordinarios en términos de ingresos, muy por encima de las expectativas del mercado pero también acompañados de un agresivo aumento en gasto operativo y de capital, por encima de nuestras estimaciones, lo que nos lleva a revisar nuestras proyecciones y precio objetivo de Meta negativamente. Los ingresos del Q4 alcanzaron $59.893M, un +24% interanual (+23% en moneda constante), muy por encima de nuestras estimaciones del +19% y del consenso de mercado. Pero lo que realmente nos deja boquiabiertos es la guía de ingresos para el Q1 2026: el punto medio de $55.000M implica una aceleración al +30% interanual, algo que francamente no esperábamos sobre una base comparable ya de por sí exigente.

Los números hablan por sí solos: las impresiones publicitarias crecieron un 18% y el precio medio por anuncio aumentó un 6%. Esto no es casualidad, es el resultado directo de la integración de IA en los sistemas de recomendación y clasificación de anuncios. Susan Li fue muy clara en la llamada: "los anunciantes están respondiendo a las mejoras que hemos realizado en el rendimiento de los anuncios". El modelo GEM para clasificación de anuncios se ha ampliado (duplicaron el número de GPUs para entrenarlo) y las mejoras en el aprendizaje secuencial impulsaron un aumento del 3,5% en clics en anuncios de Facebook y más del 1% en conversiones de Instagram solo en Q4.

Lo que me resulta más llamativo es que el crecimiento del año completo 2025 fue del 22%, y ahora la guía anticipa que 2026 podría superar ampliamente el 20% de crecimiento mientras que que nosotros esperábamos inicialmente un +15% para todo el año. Esto cambia completamente la narrativa sobre Meta pues ha vuelto a entrar en modo "high-growth" gracias a la IA. Más de 3.580 millones de personas usan al menos una de sus aplicaciones cada día, con más de 2.000 millones de DAUs en Facebook y WhatsApp respectivamente.

Ahora bien, y aquí viene el pero importante, el brutal aumento de gastos nos preocupa seriamente. La guía de OPEX para 2026 de $162-169B está unos $15.000M por encima de nuestras estimaciones (aunque ciertamente nuestras estimaciones de ingresos también eran menores, al ajustar las expectativa de ingresos, el desfase es de unos 6B$) y el CAPEX de $115-135B (punto medio $125B) supera en $35.000M lo que esperábamos ($90B). Esto implica un crecimiento del gasto del 40% que comprimirá márgenes significativamente, algo que ya de por si esperábamos. El margen operativo del Q4 ya cayó al 41% vs. 48% del año anterior, y la tendencia se acentuará el año que viene.

Aumentamos nuestras proyecciones de ingresos para Meta para el ejercicio 2026 y hasta 2029 pero rebajamos nuestras proyecciones de beneficios y generación de caja. Creemos que Meta tendrá que financiar hasta 90.000 millones de dólares los próximos 4 años para financiar su plan de inversiones. Rebajamos el precio objetivo de meta a 1025$/acción para el año fiscal 2029 desde los 1206$ anteriores (-14%). Rebajamos nuestra perspectiva desde COMPRAR a MANTENER.