UPS - Análisis Resultados Q4 2025 🔒

UPS ha entregado un trimestre un tanto débil frente a lo que anticipabamos. Con ingresos consolidados de $24.500 millones y un beneficio operativo ajustado de $2.900 millones (margen del 11,8%), la compañía demuestra que la ejecución de su estrategia de transformación está funcionando. El BPA ajustado de $2,38 supera las expectativas, aunque hay que tener presente que los resultados GAAP incluyen cargos de $238 millones ($0,28 por acción) relacionados principalmente con la jubilación anticipada de la flota MD-11.

Positivamente, lo más destacable para mi es la capacidad de UPS para mejorar su mix de clientes en plena contracción de volumen, tal y como anticipábamos en la tesis de inversión. En este sentido creemos que la compañía está haciendo un trabajo excelente. La penetración de SMB (PyMES) alcanzó el 31,2% del volumen doméstico (+340 puntos básicos interanual), el nivel más alto en un Q4 de la historia, mientras que B2B subió a 37,5% (+220 pb), el mejor en seis años. El ingreso por pieza creció un impresionante 8,3% en el segmento doméstico, compensando en gran medida la caída del 10,8% en volumen diario promedio lastrado evidentemente por la salida de volúmenes de Amazon (como ya se avisó)

El glide-down de Amazon avanza según lo previsto: han reducido aproximadamente 1 millón de piezas diarias del volumen de Amazon durante 2025, generando $3.500 millones en ahorros por reconfiguración de red y las iniciativas 'Efficiency Reimagined'. Se cerraron 93 edificios y se desplegó automatización en 57 instalaciones. No es algo que nos quite el sueño, ya lo anticipábamos en nuestra tesis de inversión: UPS necesitaba reducir su dependencia de Amazon para mejorar márgenes estructuralmente ya que Amazon aporta los volúmenes de peor calidad al grupo, quien en nuestra opinión deben priorizar los envíos del sector sanitario, de mucha mayor resiliencia y rentabilidad.

Mas allá de ello, hay elementos que requieren vigilancia. El segmento Internacional muestra presión con un margen del 18% (vs 21,6% ajustado en Q4 2024), afectado por los cambios en políticas de minimis y tarifas que han desviado volumen de las rutas más rentables hacia EE.UU viendose el efecto de los aranceles. En este sentido, las importaciones desde China a EE.UU. cayeron un 20,9% y desde Canadá/México un 30,5%. El guidance 2026 proyecta BPA plano respecto a 2025 y un empeoramiento de márgenes, reconociendo que la primera mitad del año seguirá siendo desafiante antes del punto de inflexión en junio. Esto está claramente por debajo de nuestras expectativas originales a medida que el glide-down de Amazon y los aranceles han tenido un impacto mayor del esperado a corto plazo aunque siguen intactas nuestras perspectivas positivas a medio y largo plazo. 

UPS está en medio de una transformación profunda que requiere paciencia pero muestra señales claras de progreso. La compañía ha demostrado que puede entregar servicio líder mientras achica su red, ha mejorado sustancialmente su mix de clientes, y tiene un plan claro para 2026 que debería generar $3.000 millones adicionales en ahorros. El dividendo de $1,64 por acción se mantiene tal y como ya anticipábamos que se mantendría, y el free cash flow proyectado de $6.500 millones para 2026 está en linea con nuestras expectativas.