Otis - Análisis Resultados Q4 2025🔒

Otis ha cerrado 2025 con un trimestre que valida nuestra tesis de inversión sobre esta compañía pero que aún muestra más debilidad de la esperable. Las ventas netas del Q4 alcanzaron $3.796M, un +3% reportado y +1% orgánico, impulsadas por un segmento de servicios que sigue siendo el auténtico motor de esta historia (y esperamos que continúe así). udy Marks y su equipo han conseguido expandir el margen operativo ajustado 70 puntos básicos hasta el 16,6%, la mayor expansión del año, en un entorno donde China sigue siendo un lastre significativo.

Los números hablan por sí solos: el BPA ajustado creció un 11% hasta $1,03, el mejor rendimiento trimestral de los últimos seis quarters. Pero donde realmente brilla Otis es en la generación de caja: el flujo de caja libre ajustado del Q4 alcanzó los $817M, un récord absoluto desde la escisión de United Technologies. Esto no nos pilla por sorpresa, ya anticipábamos en nuestra tesis que la disciplina en capital circulante y cobros sería un diferenciador clave.

El segmento de Servicios creció un 8% reportado y 5% orgánico, con crecimiento en todas las líneas de negocio. Mantenimiento y reparación avanzó +4% orgánico lo cual es para mi la noticia negativa que letra los resultados y en general todo el año, y lo hace a pesar de aumentar su cartera un +4%, y lograr un  pricing del +3% pero esto solo ha podido compensar la pérdida de algunos clientes relevantes y un empeoramiento del mix de ventas, dicen. Mientras modernización creció un +9% orgánico, con China duplicando ventas interanuales gracias al programa de estímulo gubernamental pero sigue siendo un crecimiento muy débil especialmente en comparación con Kone, básicamente por la lentitud a la que se están ejecutando los proyectos, lo que está causando retrasos en un cartera de pedidos que les crece la friolera de un 43% respaldando nuestra tesis. El problema es que está tardando en convertirse en ventas. 

En cualquier caso, modernización está estableciendo un nuevo récord trimestral y dejando la cartera de pedidos de modernización un 30% por encima del año anterior, la más alta desde la escisión. El margen del segmento servicios se expandió 100 puntos básicos hasta el 25,5%, igualando el récord del trimestre anterior. Muy buen trabajo allí.

Por el lado negativo, Equipos Nuevos cayó un 6% orgánico, con China desplomándose más del 20% y América cediendo un 5%. Sin embargo, esto no nos quita el sueño dado el cambio estratégico hacia servicios que lleva ejecutando Otis desde la escisión.